苏宁集团因财务困境和国内经济压力，最终失去对国际米兰的控制权。面对累积债务，苏宁从橡树资本获得2.75亿欧元高息贷款，但未能按期偿还，导致这家意甲豪门易主。本文深入剖析苏宁失守国米的全过程。
足球正日益被金钱主导，私募股权投资者的作用空前重要。AC米兰、切尔西和里昂等俱乐部的收购表明，投资者视足球为有吸引力的增长市场。
2020年出现第一道裂缝，为橡树资本最终接管俱乐部埋下伏笔。苏宁是受国内经济挑战、房地产危机、疫情以及中国去杠杆政策重创的众多中国企业之一。那些多年靠借贷扩张的企业突然发现财务灵活性大减。
首先，12%的利率远高于国米此前债券的利率，反映橡树资本承担的更高风险。还款并不取决于俱乐部的财务表现，而是取决于苏宁能否再融资、出售俱乐部或筹集新资本。
目标很简单：以足够的价格出售国米，偿还橡树贷款，让苏宁收回大部分投资，并理想地实现盈利。
在《Cleats & Cashflows》系列中，我们探讨这一趋势：它为俱乐部带来哪些机遇？又伴随哪些风险？
苏宁自身问题重重。零售业务已承压，亏损约3.9亿元人民币（约合4.9亿欧元）。因此，持续为国际米兰输血变得越来越困难。由于股东无法再注入大量资金，俱乐部不得不另寻资金来源。
其次，三年期限几乎没有容错空间。没有明确的再融资计划，只有两种现实结果：要么苏宁出售国米并用收益偿还贷款，要么橡树资本接管俱乐部。几乎没有中间地带。
理论上，国米仍是优质资产：意大利顶级足球品牌之一，全球球迷众多，收入持续增长，四年两夺意甲冠军，2023年闯入欧冠决赛。但财务上吸引力大减：债券项目给未来现金流带来巨大压力，橡树债务因高利率和实物支付结构不断膨胀。此外，国内转播权收入增长乏力，国米不拥有球场，与AC米兰共用圣西罗，球场归米兰市政府所有，这限制了投资者通过球场所有权或房地产开发的增值机会。
这是国米系列报道的第三部分。上一章我们解释了俱乐部如何通过债券发行、债务再融资和日益复杂的融资结构，重回意大利足球之巅。本章聚焦这一财务模式开始瓦解时发生了什么。
橡树资本，一家专注于不良资产的全球投资管理公司，向苏宁提供了2.75亿欧元贷款。利率高达12%，期限三年。贷款发放给卢森堡控股公司Grand Tower S.à r.l.，该公司是苏宁持有国米的载体。
2022年压力进一步加剧。国际米兰传媒与通讯公司以6.75%利率发行新债4.15亿欧元进行再融资，而苏宁在中国的财务状况持续恶化。出售国米日益成为唯一现实出路。
苏宁在国米的垮台并非一夜之间，而是四年渐进过程的结果。始于中国收紧海外足球投资，并因新冠疫情的经济冲击而加速。
这一结构至关重要。贷款并非由国米自身承担，而是由俱乐部上方的控股公司承担。因此，债务和利息支付均不出现在国米资产负债表上。苏宁以控股公司股份作为抵押，而非球员或比赛日收入。若贷款未偿还，橡树资本将成为控股公司所有者，从而自动获得国米控制权。
2022年9月，多家媒体报道张家已聘请高盛寻找买家，要价约12亿欧元，与红鸟收购AC米兰的金额相当。金融时报称Raine Group也参与协助出售。
最终结果如何，还要看俱乐部谈判节奏以及球员个人选择。
以上为本站已收录的比赛,未收录比分的场次不计入。
